Las reformas empresariales de Texas demuestran que la democracia accionarial est谩 prosperando
Esta primavera, en Alliance for Corporate Excellence colaboramos con la Asamblea Legislativa de Texas para promulgar el proyecto de ley del Senado 29, un conjunto de reformas de la legislaci贸n corporativa de Texas dise帽adas para ayudar a los responsables de la toma de decisiones corporativas a invertir miles de millones de d贸lares de capital en empresas productivas.
El efecto ha sido claro: en Texas, la democracia corporativa 鈥攜 no la intervenci贸n judicial鈥 es la ley del pa铆s. Quer铆amos aclarar algunos conceptos err贸neos sobre lo que significan estas reformas, especialmente tras la propuesta de gran repercusi贸n medi谩tica de Coinbase de volver a constituirse en Texas.
En la SB 29, Texas reafirm贸 la regla del criterio empresarial como piedra angular del derecho corporativo estadounidense. La regla del criterio empresarial es un principio b谩sico, adoptado de alguna forma por los 50 estados, seg煤n el cual los tribunales deben deferir a las decisiones empresariales de los directores desinteresados y razonablemente informados de una empresa. Incluso en Delaware, que ha sido criticado por decisiones judiciales que han anulado efectivamente las decisiones de los accionistas, la regla del criterio empresarial es la norma por defecto.
La idea de que los consejos de administraci贸n y los accionistas deben controlar las decisiones empresariales no siempre ha sido controvertida.
El presidente del Tribunal Supremo de Delaware, Leo Strine, se帽al贸 hace una d茅cada que la ley era 芦reacia a cuestionar el juicio de una mayor铆a de accionistas desinteresados禄.
Es dif铆cil entender c贸mo el respeto por las decisiones empresariales ampliamente respaldadas por los accionistas 芦convierte la propiedad en observaci贸n禄. M谩s bien, Texas entiende que la mejor manera de empoderar a los accionistas es dar efecto a sus votos, especialmente cuando esos votos representan 鈥攃omo lo hizo el voto de los accionistas en la reciente junta anual de Tesla Inc.鈥 las opiniones de millones de accionistas minoristas y no de una o dos instituciones.
Este principio fue socavado por los tribunales de Delaware, que ampliaron la revisi贸n judicial a una lista cada vez mayor de transacciones, al tiempo que aumentaron los honorarios concedidos a los abogados de los demandantes. El resultado no fue sorprendente. El aumento de la incertidumbre y la posibilidad de que se concedieran honorarios de abogados que cambiar铆an la vida de las personas fomentaron la aparici贸n de una industria artesanal de abogados emprendedores que buscaban reclamaciones sin demandantes, a menudo reclutando a accionistas con solo un pu帽ado de acciones y sin inter茅s material en un caso. Por eso, m谩s empresas comenzaron a explorar la posibilidad de un 芦DExit禄.
La codificaci贸n de la regla del criterio empresarial en Texas tiene como objetivo evitar una expansi贸n similar de la intervenci贸n judicial y se alinea con la opini贸n de que los tribunales protegen mejor a los accionistas al prevenir el fraude y la mala conducta, y no al cuestionar las decisiones operativas tomadas por los directores de una corporaci贸n.
Los tribunales de Texas siguen teniendo el mandato de prevenir la mala conducta intencionada y el fraude. Y la legislaci贸n de Texas sigue exigiendo que las transacciones entre una sociedad y sus miembros internos sean aprobadas por consejeros o accionistas desinteresados, o que sean justas para la sociedad. Lo que la ley no respalda es sustituir el criterio empresarial de los accionistas y consejeros de una sociedad por las opiniones de un juez.
M谩s all谩 de la codificaci贸n de la regla del criterio empresarial, la SB 29 permite a las sociedades an贸nicas adoptar un umbral de propiedad que debe cumplirse para presentar una demanda por incumplimiento de las obligaciones del consejo de administraci贸n para con la sociedad. Aunque algunos detractores han calificado esta medida como un ataque a los derechos de los accionistas, un umbral de propiedad derivado protege a los accionistas de aquellos que carecen de una participaci贸n econ贸mica significativa en una sociedad.
La SB 29 establece que el umbral seleccionado por una empresa no puede superar el 3 % y puede ser alcanzado por peque帽os accionistas que act煤en de forma conjunta. Un umbral de propiedad, en lugar de limitar los derechos de los accionistas, act煤a como filtro entre las reclamaciones que reflejan los intereses de los accionistas y los litigios impulsados por abogados.
Si un accionista no cumple con el umbral para presentar una demanda por su cuenta, ese accionista tiene tiempo suficiente para reunir a otros que se unan a la demanda. Las demandas por irregularidades que reflejan las preocupaciones de los accionistas, los verdaderos propietarios de una sociedad an贸nima, probablemente superar谩n este filtro. Las demandas impulsadas por abogados demandantes que se apresuran a acudir a los tribunales probablemente no lo har谩n. Los accionistas tienen poder; los abogados que act煤an como empresarios del conflicto no.
Esta reforma de Texas refleja los intereses de los accionistas, algo que se confirm贸 en la reciente junta anual de accionistas de Tesla. Aproximadamente el 75 % de los votos emitidos apoyaron el umbral seleccionado por la empresa.
Cuando los accionistas hablan, lo hacen con claridad: las empresas de Texas deben estar controladas por los accionistas y los consejos debidamente elegidos, y no por activistas o tribunales. Los activistas tienen 芦intereses [que] no coinciden con los intereses de la empresa y los accionistas de la empresa en su conjunto禄. Estos intereses van desde los detractores corporativos que proponen habitualmente utilizar la empresa para promover sus propios intereses privados, hasta los abogados que buscan generar honorarios a partir de demandas que no cuentan con un amplio apoyo de los accionistas, pasando por los tribunales que permiten todo esto.
Todos comparten el objetivo com煤n de deshacer el criterio empresarial de los 煤nicos responsables de la toma de decisiones corporativas elegidos por los accionistas.
Texas est谩 restaurando esta concepci贸n tradicional del gobierno corporativo al abrir un nuevo camino para las empresas agobiadas por un sistema legal que se ha vuelto demasiado permisivo con el cuestionamiento judicial de las decisiones empresariales fundamentales. Las empresas y los inversores que buscan la democracia accionarial y liberarse de los costosos litigios impulsados por los abogados ahora tienen una opci贸n: trasladarse al oeste. Las empresas estadounidenses est谩n de vuelta, y Texas est谩 liderando el camino.
Reproducido con permiso. Publicado el 11 de diciembre de 2025 en . Copyright 2025 Bloomberg Industry Group 800-372-1033. Para m谩s informaci贸n, visite:
