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Si solo se leen los titulares más superficiales, parece que el mercado de fusiones y adquisiciones (M&A) se ha recuperado. Según BCG, el valor de las operaciones en el primer semestre de 2026 rondó los 1,6 billones de dólares, lo que supone un aumento interanual de aproximadamente el 28 % y el primer semestre más sólido desde el auge de 2021. Bain, que analiza un periodo ligeramente diferente, situó el valor de los primeros cinco meses en 2,4 billones de dólares, con un aumento del 41 %, y PwC prevé que el valor total del año se sitúe en torno a los 4 billones de dólares.

Pero estos titulares superficiales no reflejan la realidad del mercado que viven la mayoría de los fundadores y las empresas del mercado medio. Si se analiza con más profundidad, PwC ha constatado que casi la mitad del valor global de las operaciones procede actualmente de transacciones superiores a los 5.000 millones de dólares. Si se excluyen esas megatransacciones, el valor agregado se reduce. Por lo tanto, no hay un único mercado de fusiones y adquisiciones en recuperación. En cambio, hay dos mercados que avanzan a ritmos muy diferentes.

La inteligencia artificial está impulsando el mercado, pero no de manera uniforme

La inteligencia artificial es, sin duda, el principal motor de las grandes operaciones estratégicas. De las 100 operaciones corporativas más importantes de 2025, PwC constató que aproximadamente un tercio mencionaba la inteligencia artificial en su justificación estratégica. Si nos centramos únicamente en las operaciones del sector tecnológico, casi todas las operaciones más importantes lo hacían.

Pero incluso en el caso de las operaciones impulsadas por la IA, el dinero no fluye necesariamente de manera uniforme. BCG describe una división entre la capa de infraestructura y la capa de aplicaciones. Los centros de datos, la capacidad de cálculo y la energía alcanzan valoraciones extraordinarias porque la demanda es visible y está sujeta a contratos. Las empresas de la capa de aplicaciones están obteniendo valoraciones adecuadas. El software tradicional se encuentra bajo presión estructural, razón por la cual el índice de confianza de BCG sitúa a la tecnología en 52, el valor más bajo de todos los sectores, mientras que, en el mismo periodo, la tecnología lideró todos los sectores en cuanto a valor de las operaciones.

Esa brecha entre el dinero que entra y la confianza que hay detrás es lo más interesante del mercado en estos momentos. Los compradores están invirtiendo capital a buen ritmo, al tiempo que cuestionan abiertamente las valoraciones que están pagando.

El efecto de segundo orden es que la IA está impulsando las fusiones y adquisiciones en sectores que no tienen nada que ver con el software. La disponibilidad de energía eléctrica se ha convertido en el factor limitante del crecimiento de la IA, por lo que los hiperescaladores han pasado de contratar el suministro eléctrico a comprar la generación que lo sustenta. El valor de las operaciones en el sector de las empresas de servicios públicos y la energía alcanzó un récord, y la energía nuclear —incluidos los reactores modulares pequeños— pasó de ocupar un lugar secundario a situarse en el centro del debate.

El mercado medio sigue a la espera

El resto del mercado de fusiones y adquisiciones se muestra mucho menos optimista. Para las empresas valoradas entre unos 50 y 500 millones de dólares, persisten los obstáculos habituales: diferencias en las valoraciones, financiación más cara y compradores cautelosos. Las grandes empresas y los inversores con mayor envergadura cuentan con los balances, el acceso al crédito privado y los mandatos estratégicos necesarios para actuar, pero los compradores más pequeños se están mostrando selectivos.

La asignación de capital forma parte de este panorama. Las estimaciones apuntan a que la construcción de la infraestructura de IA podría requerir entre 5 y 8 billones de dólares a lo largo de cinco años. Por supuesto, no todo el dinero destinado a un centro de datos se habría destinado, de otro modo, a una adquisición, pero la tendencia es clara: el desarrollo de la IA compite por enormes fuentes de capital.

Eso no significa que haya desaparecido la demanda de empresas del mercado medio. Los fondos de capital riesgo siguen disponiendo de una importante reserva de capital y se enfrentan a una presión cada vez mayor para devolver el capital a los socios comanditarios. Los compradores estratégicos también necesitan capacidades que no pueden desarrollar por sí mismos con la rapidez necesaria. Pero es poco probable que ninguno de los dos grupos pague una prima simplemente porque las cifras generales indiquen que las fusiones y adquisiciones han vuelto.

Lo que deben hacer ahora los fundadores y los consejos de administración

Para las empresas que operan en el sector de las infraestructuras de IA o en ámbitos afines, este es un mercado favorable para los vendedores, pero la ventana de oportunidad podría ser más estrecha de lo que parece. Aunque ahora se pueden obtener primas, las valoraciones pueden cambiar rápidamente en cuanto la capacidad se ponga al día o cambien las prioridades de los inversores.

Las empresas de software de capa de aplicación deben dar por hecho que los compradores pondrán a prueba todas las afirmaciones relacionadas con la IA. Un vendedor creíble necesita algo más que un discurso. Debe demostrar, con datos, cómo la IA genera ingresos, mejora los márgenes, refuerza las relaciones con los clientes o crea una ventaja competitiva defendible.

Las empresas que no forman parte del ámbito de la inteligencia artificial no deberían esperar a que se produzca una recuperación generalizada del mercado para que aumente su valoración. Lo más recomendable es preparar sus propios fundamentos: unas cuentas claras, un crecimiento sostenible, relaciones duraderas con los clientes, una posición competitiva clara y una visión realista de su valor. Una empresa bien preparada puede realizar operaciones en un mercado selectivo, pero una que no lo esté no se verá rescatada por unos titulares favorables.

La mejora del mercado de salidas a bolsa también es importante, pero sobre todo como señal. Las salidas a bolsa exitosas y de gran repercusión pueden validar las valoraciones del sector privado, ofrecer a los patrocinadores otra vía de salida y aumentar el apetito de riesgo en general. Sin embargo, para la mayoría de los fundadores, la vía práctica hacia una salida total sigue pasando por un comprador estratégico o un patrocinador financiero, y no por una salida a bolsa.

Qué ver a continuación

La pregunta para la segunda mitad de 2026 es si la confianza se extenderá más allá de las megatransacciones y la infraestructura de IA. Si las salidas a bolsa de empresas tecnológicas destacadas obtienen buenos resultados y las condiciones de financiación siguen mejorando, es posible que los compradores se muestren más dispuestos a realizar operaciones al margen de los temas más candentes del mercado. De lo contrario, la brecha seguirá existiendo.

En cualquier caso, los argumentos estratégicos a favor de las fusiones y adquisiciones son cada vez más sólidos. La inteligencia artificial está redefiniendo la posición competitiva a un ritmo más rápido del que la mayoría de las empresas pueden desarrollar capacidades internamente, y esto es así tanto en los sectores industrial, sanitario y de servicios financieros como en el tecnológico. Los consejos de administración deberían revisar sus carteras, identificar las carencias y decidir en qué casos tiene más sentido comprar, vender o establecer alianzas.

Las empresas que tendrán éxito en el futuro serán aquellas que estén preparadas. Son las que comprenden cómo afecta la inteligencia artificial a su negocio, saben qué activos o compradores son importantes, mantienen la disciplina en materia de valoración y cuentan con un plan de integración creíble. Aunque es cierto que ese trabajo siempre ha sido importante, en un mercado dividido en dos, puede determinar en qué lado de la brecha acaba una empresa.

Fuentes: BCG, «Mid-2026 M&A Insights», 15 de julio de 2026. PwC, «Global M&A industry trends: 2026 outlook» y «2026 mid-year outlook». Informe semestral sobre fusiones y adquisiciones de Bain & Company, 2026. Las cifras reflejan los periodos de referencia utilizados por cada empresa, que difieren entre sí, por lo que los totales generales no son directamente comparables entre las distintas fuentes.